Инвестиции
<<  Сайт для скачиваний шаблонов для Инвестиционный потенциал муниципального образования «Кижингинский район» Улан-Удэ 2010 год  >>
Картинок нет
Картинки из презентации «На моделирование экономических задач аннуитетный платеж» к уроку экономики на тему «Инвестиции»

Автор: VTemkin. Чтобы познакомиться с картинкой полного размера, нажмите на её эскиз. Чтобы можно было использовать все картинки для урока экономики, скачайте бесплатно презентацию «На моделирование экономических задач аннуитетный платеж.ppt» со всеми картинками в zip-архиве размером 376 КБ.

На моделирование экономических задач аннуитетный платеж

содержание презентации «На моделирование экономических задач аннуитетный платеж.ppt»
Сл Текст Сл Текст
1Инвестиционная оценка и бюджетирование 28реализации продуктов проекта по рыночным
капитала Вебинар журнала «Финансовый ценам (в отличие от реализации внутри
директор» 8 июля 2011 г. компании по трансфертным ценам); наличие
------------------------------------------ системы финансирования, отделенной от
------------------------------------------ системы финансирования компании в целом.
------------ Ведущий ©Темкин Валерий Валерий Темкин, ВШФМ ГАНХиГС. 28.
Соломонович, МВА, к.т.н., доцент ВШФМ 29Компания и инвестиционный проект.
ГАНХиГС при Президенте РФ. Метод дисконтированных денежных потоков
2Основные вопросы. Что понимается под (DCF) применяется как для анализа
долгосрочным управлением финансами отдельных инвестиционных проектов, так и
Инвестиции и инвестиционные проекты: для анализа компаний в целом Компания
термины, определения, классификации Цели и иногда создается для реализации
принципы оценки инвестиционных проектов единственного инвестиционного проекта, и
Общая структура финансовой модели тогда анализ такой компании мало
инвестиционного проекта Позитивные отличается от анализа проекта Чаще в
результаты проекта, виды денежных потоков компании одновременно реализуется
Нормативные результаты проекта, множество инвестиционных проектов, и тогда
обоснование ставок дисконтирования компания должна рассматриваться как
Стоимость и структура капитала Учет определенная их совокупность, анализ
инфляции, реальные и номинальные денежные которой может иметь значительные отличия
потоки Перевод ставок в иное валютное от анализа отдельного проекта Особенности
выражение Основные критерии сопоставления применения метода DCF к анализу
позитивных и нормативных результатов инвестиционных проектов обусловлены тем,
инвестиционного проекта Основные методы что проекты ограничены во времени, то есть
определения стоимости собственного имеют начало и конец, а компании создаются
капитала компании Принцип применения САРМ на неограниченный срок и на дату анализа,
на развивающихся рынках Стоимость заемного как правило, уже имеют историю
капитала Влияние структуры капитала на деятельности. Валерий Темкин, ВШФМ
стоимость собственного капитала и ценность ГАНХиГС. 29.
компании. Валерий Темкин, ВШФМ ГАНХиГС. 2. 30Особенности анализа экономически
3Определения инвестиций. С интегрированных проектов. При
общеэкономической позиции Инвестиции — невозможности выделить денежный поток
поток вложенных ресурсов, отвлеченных от проекта из денежного потока фирмы
непосредственного потребления для применяют принцип «With – Without» -
достижения определенной цели в будущем. В денежный поток проекта, интегрированного в
соответствии с Законом РФ от 25.02.1999 г. фирму, в любом интервале времени равен
№ 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в денежному потоку фирмы с проектом минус
РФ, осуществляемой в форме капитальных денежный поток фирмы без проекта.
вложений»: инвестиции – денежные средства, Инкрементальный (дифференциальный)
ценные бумаги, иное имущество, в том числе денежный поток в каждом временном
имущественные права, иные права, имеющие интервале t: CFбаз –денежный поток по
денежную оценку, вкладываемые в объекты базисному варианту, CFальт –денежный поток
предпринимательской и (или) иной по анализируемой альтернативе В силу
деятельности в целях получения прибыли и допущения об аддитивности денежных потоков
(или) достижения иного полезного эффекта; используют два варианта метода: а) анализ
инвестиционная деятельность - вложение интегрального показателя инкрементального
инвестиций и осуществление практических денежного потока; б) анализ разности
действий в целях получения прибыли и (или) интегральных показателей денежных потоков
достижения иного полезного эффекта. по анализируемой альтернативе и базисному
Валерий Темкин, ВШФМ ГАНХиГС. 3. варианту. Валерий Темкин, ВШФМ ГАНХиГС.
4Определения проекта. Словарь С.И. 30.
Ожегова: Проект (от лат. projectus - 31Принцип «With – Without». FCF компании
выступающий вперёд) – Разработанный план без проекта. FCF компании с проектом
сооружения, постройки, изготовления или (альтернативный). Дифференци- альный FCF.
реконструкции чего-либо. Руководство PMBoK 0. 1. 2. 3. 4. 5. Валерий Темкин, ВШФМ
(Project Management Body of Knowledge – ГАНХиГС. 31.
международный стандарт): Проект – 32Примеры интегрированных проектов,
ограниченная во времени совокупность эффективность которых может быть
действий, имеющая своей целью создание определена расчетом NPV дифференциального
уникального продукта или услуги. денежного потока: Изменение коллекционной
Руководство IPMA (International Project политики; изменение платежной политики;
Managment Association): Проект – изменение организации управления запасами;
уникальный набор скоординированных внедрение новой техники; повышение
действий, с определенным началом и квалификации персонала; использование
завершением, осуществляемых индивидуумом коммерческих посредников; замена
или организацией для решения специфических поставщиков. Валерий Темкин, ВШФМ ГАНХиГС.
задач с определенным расписанием, 32.
затратами и параметрами выполнения. 33Ставки дисконтирования для разных
Валерий Темкин, ВШФМ ГАНХиГС. 4. аналитических интервалов. Денежные потоки
5Инвестиционный проект. Юридическое формируют с длительностью аналитических
определение. В соответствии с Законом РФ № интервалов, позволяющей решать задачи
39-ФЗ от 25.02.1999 г.: Инвестиционный конкретного анализа. Интервалы могут быть
проект - обоснование экономической годовыми, полугодовыми, квартальными,
целесообразности, объема и сроков месячными и более короткими. Примеры
осуществления капитальных вложений, в том соотношений ставок дисконтирования на
числе необходимая проектная документация, аналитических интервалах разной
разработанная в соответствии с длительности: Откуда: Где: K г – ставка
законодательством Российской Федерации и дисконтирования годовая K кв – ставка
утвержденными в установленном порядке дисконтирования квартальная K м – ставка
стандартами (нормами и правилами), а также дисконтирования месячная. Валерий Темкин,
описание практических действий по ВШФМ ГАНХиГС. 33.
осуществлению инвестиций (бизнес-план). 34Учет инфляции. Денежные потоки могут
Валерий Темкин, ВШФМ ГАНХиГС. 5. быть рассчитаны на реальной или
6Вариант классификации инвестиционных номинальной основе. При их дисконтировании
проектов. Признак классификации. Формы должны использоваться, соответственно,
проектов. По целям. Коммерческие, реальные или номинальные ставки требуемой
социальные, бюджетные. По назначению. доходности. Где kr – реальная ставка kn –
Создание, расширение, обновление номинальная ставка h – темп инфляции.
оборудования или иных объектов, изменения Валерий Темкин, ВШФМ ГАНХиГС. 34.
бизнес-процессов, изменения в сфере охраны 35Перевод номинальных ставок в иное
труда и окружающей среды, исследования и валютное выражение. Теорема о паритете
разработки (R&D). По составу процентных ставок. Откуда. Где. - Cтавки
участников. Частные, государственные, доходности в валютах i и j - доходности к
государственно-частные партнерства (ГЧП). погашению аналогичных долговых
По степени интеграции в реализующую инструментов с высоким рейтингом или
компанию. Экономически обособленные депозитные ставки надежных банков. Валерий
Экономически интегрированные. По степени Темкин, ВШФМ ГАНХиГС. 35.
взаимовлияния в группе проектов. 36Нормативные результаты проекта. Ставка
Независимые, Взаимоисключающие, дисконтирования. Выбор ставки
Взаимодополняющие, Взаимовлияющие. Валерий дисконтирования денежного потока –
Темкин, ВШФМ ГАНХиГС. 6. основной вопрос нормативного анализа.
7Примеры инвестиционных проектов. Единственным обоснованным вариантом этого
Строительство здания или сооружения выбора является стоимость капитала
Разработка нового продукта Организация компании или проекта. Стоимость капитала –
производства нового продукта Реконструкция ставка доходности, которую рассчитывают
производственного цеха Замена старого получить инвесторы или кредиторы,
оборудования на новое Изменение структуры финансируя проект на долевой или долговой
управления компании Изменение основе. Таким образом, если проект целиком
коллекционной политики компании финансируется долевыми инвесторами, ставка
Рекультивация карьера по окончании дисконтирования равна ku- цене
открытого недропользования. Валерий собственного капитала нелевериджированного
Темкин, ВШФМ ГАНХиГС. 7. проекта. В общем случае, проект
8Типичный жизненный цикл финансируется и долевыми, и долговыми
инвестиционного проекта. Жизненный цикл инвесторами, поэтому ставка
проекта. Свободный денежный поток проекта дисконтирования равна средневзвешенной
накопленным итогом. Ликвидационная фаза. стоимости капитала (weighted average cost
Эксплуатационная (продуктивная) фаза. of capital) проекта: Валерий Темкин, ВШФМ
Инвестиционная фаза. Прединвестиционная ГАНХиГС. 36.
фаза. Денежные единицы. Время. 8. Валерий 37Средневзвешенная стоимость капитала.
Темкин, ВШФМ ГАНХиГС. Где kd – средняя стоимость заемного
9Цель и принцип анализа инвестиционного капитала компании; wd – удельный вес
проекта. Основная цель инвестиционного заемного капитала в структуре капитала
проекта – максимизация ценности капитала компании; T – ставка налога на прибыль; ke
акционеров (долевых инвесторов) при – средняя стоимость собственного капитала
достижении целей других стейкхолдеров компании; we – удельный вес собственного
(государства, кредиторов, потребителей, капитала в структуре капитала компании. *
поставщиков, персонала, «зеленых» и т.п.), - это так называемая «учебная формула»,
основанных на законах и (или) договорах. упрощенная для облегчения понимания
Достижение основной цели предполагает принципов; ее применение в практических
достаточность денежных потоков, ситуациях требует оценки целого ряда
генерируемых проектом. Отсюда вытекает допущений, многие из которых часто
основной принцип анализа эффективности принимаются по умолчанию, что приводит к
инвестиционных проектов – принцип Cash значительным погрешностям. Валерий Темкин,
Flow – оценка проектов должна ВШФМ ГАНХиГС. 37.
производиться на основе денежных потоков, 38Оценка нормативных результатов. Оценка
т.е. прогнозируемых денежных поступлений и нормативных результатов проекта или
отчислений (в отличие от бухгалтерской корпорации в целом требует решения
прибыли). Валерий Темкин, ВШФМ ГАНХиГС. 9. следующих задач: оценить рыночную
10Денежные потоки. Денежными притоками стоимость собственного капитала проекта
CIFt (Cash inflow) каждого периода времени или корпорации; корректно определить
t называют полученные в этом периоде рыночную стоимость заемного капитала;
денежные суммы, а денежными оттоками - обосновать финансовый рычаг
COFt (Cash outflow) – уплаченные суммы. инвестиционного проекта или корпорации в
Чистым денежным потоком CFt (Cash flow) целом. Валерий Темкин, ВШФМ ГАНХиГС. 38.
каждого периода времени t называют сальдо 39Выбор метода оценки проекта
денежных притоков и оттоков этого периода: (компании). Метод. Денежный поток. Ставка
CFt = ?CIFt – ?COFt. Все денежные потоки дисконта. Область применения и главные
отражаются в тех интервалах времени, в особенности. FCF. Ku. Только
которых реально производятся или нелевериджированные проекты и компании.
планируются соответствующие движения Метод WACC. FCF. WACC компании или
денежных средств, независимо от правил проекта. Метод ER. CFE. Ke. Метод APV. FCF
бухгалтерского учета по отнесению доходов и TS. Ku и kd. Итерационно-динамический
и расходов к определенным отчетным метод. FCF, CFD, CFE и TS. Ku, kd и
периодам. Валерий Темкин, ВШФМ ГАНХиГС. расчетные ставки. Дисконтирование по
10. стоимости собствен-ного капитала.
11Задачи обоснования инвестиционного Левериджированные проекты и компании. В
проекта. Детализировать цель проекта – типовом варианте метод требует выполнения
показать, какие действия, каким образом, в ряда допущений, основное из которых
какие сроки и с какими ожидаемыми постоянство фи-нансового рычага на
результатами должны быть произведены горизонте оценки. Только компании и
Доказать рыночную эффективность проекта – экономически обособленные проекты. Только
обосновать наличие спроса на продукт компании и экономически обособленные
проекта, наличие путей выхода на рынок, проекты. Высокая точность при минимуме
перспективы рынка и конкурентоспособность допущений. Только компании и экономически
создаваемого бизнеса, а также обосновать обособленные проекты. Максимальная
прогноз объемов продаж Доказать физическую точность при минимуме допущений. Валерий
реализуемость проекта при наличии Темкин, ВШФМ ГАНХиГС. 39.
определенной совокупности требований и 40Соответствие между денежным потоком и
ограничений (сроки ввода, объем затрат, ставкой его дисконтирования. Во избежание
производительность, качество продукта) ошибок, перед выполнением процедуры
Доказать финансово-экономическую дисконтирования целесообразно убедиться в
эффективность проекта – с помощью соответствии между видом CF и ставкой его
финансовой модели показать, что при дисконтирования: CF на реальной основе
заданных рыночных и должен дисконтироваться по реальной
организационно-технических условиях проект ставке, а CF на номинальной основе – по
будет генерировать денежные потоки, номинальной ставке; FCF (от активов)
достаточные для удовлетворения требований должен дисконтироваться по WACC, а CFE
основных поставщиков капитала по уровню (остаточный) – по Ke; CF на номинальной
доходности. Валерий Темкин, ВШФМ ГАНХиГС. основе, сформированный в определенной
11. валюте, должен дисконтироваться по ставке
12Структура бизнес-плана по стандарту в том же валютном выражении. Любое
UNIDO*. Резюме Описание предприятия и несоответствие должно быть устранено путем
отрасли Описание продукции (услуг) пересчета денежного потока или ставки его
Маркетинг и сбыт продукции (услуг) дисконтирования (выбор зависит от
Производственный план Организационный план конкретной задачи). Валерий Темкин, ВШФМ
Финансовый план Направленность и ГАНХиГС. 40.
эффективность проекта Риски и гарантии 41Основные критерии сопоставления
Приложения *UNIDO – Организация позитивных и нормативных результатов. Срок
объединенных наций по промышленному окупаемости (PB), дисконтированный срок
развитию. Валерий Темкин, ВШФМ ГАНХиГС. окупаемости (DPB) Чистая приведенная
12. ценность (Net Present Value – NPV)
13Этапы финансового моделирования Внутренняя ставка доходности (Internal
инвестиционного проекта. Анализ идеи Rate of Return –IRR) Эквивалентный
проекта и получение исходных данных для ежегодный аннуитет (Equivalent annual
его бюджета. Позитивный анализ. annuity – EAA) Индекс рентабельности
Заключается в формировании денежных (profitability index – PI). Валерий
потоков проекта. Отвечает на вопрос: каких Темкин, ВШФМ ГАНХиГС. 41.
результатов можно ожидать от проекта? (но 42PB, DPB (1). Срок окупаемости,
оценка уровня этих результатов на данном дисконтированный срок окупаемости (Payback
этапе не производится). Нормативный – PB, DPB). Могут быть найдены из
анализ. Заключается в установлении и уравнений: Простой срок окупаемости
обосновании уровня результатов проекта. применяют только для анализа краткосрочных
Отвечает на вопрос: каких результатов проектов Правила принятия решения:
следует требовать от проекта подобного Принимают проекты, у которых срок
класса риска? Сопоставление результатов окупаемости меньше нормативного Среди
позитивного и нормативного анализа. взаимоисключающих проектов предпочтителен
Заключается в расчете определенных проект с наименьшим значением срока
критериев эффективности проекта и их окупаемости Ни DPB, ни, тем более, PB не
сравнении с нормативными значениями. следует использовать в качестве основного
Отвечает на вопрос: следует ли отклонить критерия для принятия решения. Валерий
проект на данном этапе? Анализ финансовых Темкин, ВШФМ ГАНХиГС. 42.
решений. Заключается в определении 43PB, DPB (2). Область применения:
возможностей и условий финансирования Вспомогательный показатель для отбраковки
проекта. Отвечает на вопрос: является ли проектов с неоправданно растянутыми
проект финансово реализуемым? Анализ сроками получения выгоды Достоинства:
влияния условий реализации. Заключается в простота позволяет отбраковать проекты с
определении критериев эффективности неприемлемыми соотношениями между сроком
проекта при возможных в будущем жизни проекта и сроками жизни долгосрочных
отклонениях в исходных данных. Отвечает на активов Основной недостаток: Полностью
вопрос: останется ли проект приемлемым при игнорирует ценность проекта, возникающую
возможных в будущем изменениях условий его после нормативного срока окупаемости.
реализации? Принятие решения или возврат к Валерий Темкин, ВШФМ ГАНХиГС. 43.
п.1 с изменением исходных данных. Валерий 44Дисконтированный срок окупаемости
Темкин, ВШФМ ГАНХиГС. 13. (DPB). FCF. Дисконтир. срок окупаемости.
14Структура финансового моделирования 5. 0. 8. 2. 4. 6. 10. t. -5. -
инвестиционного проекта. Идея проекта и Дисконтированный денежный поток
исходные данные для его бюджета. накопленным итогом. Валерий Темкин, ВШФМ
Позитивный анализ. Нормативный анализ. ГАНХиГС. 44.
Сопоставление результатов позитивного и 45NPV (1). Чистая приведенная ценность
нормативного анализа. Анализ финансовых (Net Present Value – NPV): Правила
решений. Анализ влияния условий принятия решения: Принимают проекты, у
реализации. Валерий Темкин, ВШФМ ГАНХиГС. которых чистая приведенная ценность больше
14. нуля. Среди взаимоисключающих проектов
15Основные виды денежных потоков выбирают проект с наибольшим значением
инвестиционных проектов или компаний. NPV. Валерий Темкин, ВШФМ ГАНХиГС. 45.
Валерий Темкин, ВШФМ ГАНХиГС. 15. 46NPV (2). Область применения: Оценка
16Схема движения основных денежных любых единичных проектов с фиксированными
потоков проекта. Государство. TS. CFE. сроками начала и завершения Достоинства:
Акционеры (собственники). FCF. Активы. непосредственно соответствует главной цели
CFD. Кредиторы. Направление движения менеджмента – максимизации ценности для
потоков в периоды положительных FCF акционеров; учитывает масштаб конкретного
направления движения потоков в периоды проекта; корректно учитывает
отрицательных FCF. Валерий Темкин, ВШФМ реинвестирование полученных доходов.
ГАНХиГС. 16. Основной недостаток: требует обоснования
17Свободный денежный поток. FCF (FCFtF) ставки дисконтирования и структуры
- Свободный денежный поток (free cash капитала. Валерий Темкин, ВШФМ ГАНХиГС.
flow) для компании или проекта – денежная 46.
сумма, приуроченная к определенному 47Влияние NPV проекта на ценность
периоду времени и доступная поставщикам компании. Если компания принимает к
всего капитала, собственного и заемного. реализации проект с положительной NPV, то
Это та денежная сумма, которую получил бы ценность компании в момент принятия
или выплатил в данном периоде собственник проекта увеличивается на значение NPV
бизнеса, если бы финансировал его целиком этого проекта: Валерий Темкин, ВШФМ
за счет собственного капитала. Часто FCF ГАНХиГС. 47.
называют также денежным потоком от активов 48IRR (1). Внутренняя ставка доходности
(Cash flow from assets), что подчеркивает (Internal Rate of Return –IRR). IRR
независимость этого денежного потока от является решением уравнения. Правила
структуры капитала. Валерий Темкин, ВШФМ принятия решения: Принимают проекты, у
ГАНХиГС. 17. которых внутренняя ставка доходности
18Расчет FCF. В каждый интервал времени больше стоимости капитала Среди
t FCF проекта (от активов), рассчитанный взаимоисключающих проектов выбирают проект
прямым методом. И рассчитанный косвенным с наибольшим значением IRR. Валерий
методом. Где S – выручка от реализации; С Темкин, ВШФМ ГАНХиГС. 48.
– текущие расходы без амортизации и 49IRR (2). Область применения: сравнение
процентов; Tax – налог на прибыль; DP – доходности процессов, лежащих в основе
амортизация; Т – ставка налога на прибыль; проектов Достоинства: одной цифрой
SV – доходы от продажи и ликвидации выражает доходность проекта как финансовый
активов; CapEx – капитальные издержки ?WC результат инвестиций; не зависит от выбора
– инвестиции в чистый рабочий капитал («-» ставки дисконтирования, поскольку
при увеличении, «+» при высвобождении); определяется только самим денежным потоком
здесь чистый рабочий капитал – дебиторская проекта. Недостатки: - затрудненная
задолженность плюс запасы минус интерпретация при множественности
кредиторская задолженность; NOPAT – чистая значений; некорректно учитывает
операционная посленалоговая прибыль. реинвестирование полученных доходов; не
Валерий Темкин, ВШФМ ГАНХиГС. 18. учитывает масштаб конкретного проекта.
19Значение слова «свободный» по Валерий Темкин, ВШФМ ГАНХиГС. 49.
отношению к денежному потоку. Если проект 50EAA. Эквивалентный ежегодный аннуитет
в том или ином периоде генерирует (Equivalent annual annuity – EAA). где
положительный денежный поток, то владельцы An,r – коэффициент приведения ценности
капитала по своему усмотрению могут: единичного аннуитета со сроком n и ставкой
изъять этот денежный поток из проекта в r. Правило принятия решения: Среди
свою пользу; реинвестировать этот денежный взаимоисключающих проектов выбирают проект
поток в расчете на дальнейший прирост с наибольшим значением EAA Область
ценности капитала проекта; реализовать применения: сравнение проектов с разными
промежуточный вариант, т.е. изъять часть сроками жизни; выбор экономически
денежного потока, а другую целесообразного срока эксплуатации
реинвестировать. После выбора одного из оборудования. Валерий Темкин, ВШФМ
указанных вариантов формируется FCF, и, ГАНХиГС. 50.
если он остается положительным, то 51PI. Индекс рентабельности
владельцы капитала могут его изъять в свою (profitability index – PI). где CIF –
пользу без негативных последствий для денежные притоки, COF – денежные оттоки.
проекта. Именно в этом смысле денежный Правило принятия решения: Принимают
поток является «свободным». Однако, проекты, у которых индекс рентабельности
свобода распоряжения денежным потоком больше единицы При отборе проектов в
оборачивается для владельцев капитала портфель выбирают проекты с наибольшими
«осознанной необходимостью» в случае значениями индекса рентабельности Область
отрицательного значения денежного потока в применения: рационирование капитала.
каком-то периоде. В этом случае владельцы Валерий Темкин, ВШФМ ГАНХиГС. 51.
капитала должны профинансировать кассовый 52Методы определения стоимости
разрыв. Валерий Темкин, ВШФМ ГАНХиГС. 19. собственного капитала. На основе модели
20Денежный поток кредитора. CFD - дисконтирования дивидендов (ddm-dividend
Денежный поток для долговых инвесторов discount model) и ее частного случая
(cash flow to debt) – денежный поток, модели роста дивидендов (dgm-dividend
включающий суммы заимствования, возврат growth model) метод кумулятивного
этих сумм и процентные платежи В каждый построения (bum-build-up method) метод
интервал времени t CFD проекта Где ?D – долевой премии (bond yield plus equity
предоставление долга (с позиции кредитора risk premium) на основе модели стоимости
«-») или получение возвращаемого долга (с капитальных активов (capm-capital assets
позиции кредитора «+») Int – получение pricing model) на основе других моделей
процентных платежей по долгу. Валерий (APT, FFM). Валерий Темкин, ВШФМ ГАНХиГС.
Темкин, ВШФМ ГАНХиГС. 20. 52.
21Денежный поток для собственников и 53Модель стоимости капитальных активов
денежный поток налоговых выгод. CFE - (CAPM). Где ke – стоимость собственного
Денежный поток для собственников, или капитала; Rf – безрисковая ставка; Rm –
остаточный денежный поток для доходность рыночного портфеля (биржевого
собственников (cash flow to equity, индекса); ? – показатель систематического
residual equity cash flow) – свободный риска конкретного актива; (Rm – Rf) = ?R –
денежный поток, очищенный от чистых среднерыночная премия за риск вложений в
платежей поставщикам заемного капитала. акции; S – премия несистематический риск,
Отражает ту часть свободного денежного например, малый размер компании, низкую
потока, которая остается собственникам ликвидность. Валерий Темкин, ВШФМ ГАНХиГС.
(акционерам). TS – Денежный поток 53.
налоговых выгод (налоговый щит - tax 54Принцип применения модели САРМ на
shield) или экономия на налогах при развивающихся рынках*. Доходность
привлечении заемного капитала – возникает безрискового вложения в определенной
в силу законодательно установленной твердой валюте не зависит от страны
возможности уменьшения базы налога на реализации проекта Рыночную премию за риск
прибыль на сумму или часть суммы вложений в акции ?R можно дифференцировать
процентных платежей по долгу. Валерий по странам в зависимости от коэффициента ?
Темкин, ВШФМ ГАНХиГС. 21. фондового индекса данной страны по
22Расчет CFE и TS. В каждый интервал отношению к индексу глобального рынка
времени t денежный поток для собственников Безрычаговые коэффициенты ?u для отдельных
(остаточный). Где FCF – свободный денежный отраслей можно взять на уровне
поток проекта (от активов) D – чистое среднемировых значений *Лимитовский М.А.
получение долга с позиции собственника Инвестиционные проекты и реальные опционы
(«+» долг получаемый, «-» долг на развивающихся рынках.- М.: Юрайт, 2008.
возвращаемый) Int – процентные платежи по 54.
долгу TS – денежный поток налоговых выгод 55Параметры САРМ: методы оценки
(налоговый щит). Где T – ставка налога на коэффициентов бета*. Статистический метод
прибыль. Валерий Темкин, ВШФМ ГАНХиГС. 22. на основе ретроспективных данных по
23Баланс денежных потоков. В каждый конкретной компании ?=?(?/?m) Метод
интервал времени t справедливо равенство среднеотраслевых коэффициентов бета
отражающее «закон сохранения ценности», Фундаментальный метод с использованием
состоящий в том, что при невозможности анализа факторов риска конкретной
арбитражной ситуации нетто-результат компании. Валерий Темкин, ВШФМ ГАНХиГС.
инвестиционных и финансовых решений 55.
интервала не может отличаться от суммы 56Особенности оценки стоимости заемного
денежных средств, находящихся в капитала. Рыночная стоимость заемного
распоряжении компании. Левую часть этого капитала может отличаться от процентной
равенства, отражающую суммарный денежный ставки, например, указанной в кредитном
поток для всех инвесторов (долевых и договоре или зафиксированной в
долговых), называют денежным потоком для бухгалтерском учете компании, по следующим
всего капитала компании (capital cash flow основным причинам: долг предоставлен по
– CCF): Валерий Темкин, ВШФМ ГАНХиГС. 23. нерыночной ставке рыночная оценка долга
24Расчет приведенных ценностей денежных изменилась под влиянием внутренних и/или
потоков (1). Ценность денежных потоков, внешних факторов период расчета ставки
приведенная к определенному интервалу отличается от периода начисления процентов
времени t, вычисляется путем суммирования по долгу в процентной ставке не учтены
денежных потоков, дисконтированных по неявные факторы стоимости долга, такие,
ставкам, отражающим риски этих денежных как комиссионные, навязанные услуги и
потоков на данных интервалах времени. прочие условия кредитора Для корректной
Применительно к свободным денежным потокам оценки стоимости заемного капитала следует
FCF где: - ценность FCF на начало найти рыночную эффективную кредитную
интервала t (конец интервала t-1); - ставку на момент оценки (IRR денежного
ценность FCF на конец интервала t; - потока долга, который доступен на момент
свободный денежный поток интервала t; - оценки). Валерий Темкин, ВШФМ ГАНХиГС. 56.
ставка дисконтирования на интервале t. 57Влияние структуры капитала на
Валерий Темкин, ВШФМ ГАНХиГС. 24. стоимость собственного капитала. Где ?e –
25Расчет приведенных ценностей денежных рычаговая бета; ?u – безрычаговая бета; –
потоков (2). Применительно к FCF бета долга; D/E – финансовый рычаг; T –
инвестиционного проекта чистая приведенная ставка налога на прибыль. Формула получена
ценность, т.е. ценность проекта, при следующих основных допущениях:
приведенная к его начальному моменту с финансовый рычаг неизменен на горизонте
учетом начальных инвестиций При принятии оценки; налоговые выгоды используются
упрощающего допущения о неизменности полностью. Валерий Темкин, ВШФМ ГАНХиГС.
ставки дисконтирования на горизонте 57.
оценки, т.е. при что часто делается по 58Риски инвестиционных проектов.
умолчанию, ценность свободного денежного Рыночные Капитальные (конструктивные)
потока, приведенная к интервалу времени Операционные (технический, затратный,
t-1. Валерий Темкин, ВШФМ ГАНХиГС. 25. управленческий, экологический) Правовые
26Баланс ценностей денежных потоков. (политический, юридический, суверенный)
Опираясь на принцип аддитивности Финансовые (процентный, валютный)
дисконтированных денежных потоков, из Кредитный. Валерий Темкин, ВШФМ ГАНХиГС.
баланса денежных потоков можно получить 58.
баланс ценностей денежных потоков, 59Схема управления рисками
приведенных к каждому интервалу времени t инвестиционного проекта. Изучение,
отражающий закон сохранения ценности при идентификация и оценка рисков. Принятие
невозможности арбитражной ситуации. рисков на определенных условиях, если
Поскольку правая часть этого равенства, нецелесообразно иное. Устранение или
т.е. сумма ценностей собственного капитала снижение рисков. Перенос рисков на других
и долга, равна ценности левериджированного лиц. Страхование на товарных и финансовых
проекта (компании) левую часть можно рынках. Условия контрактов. Платное
записать в виде: Валерий Темкин, ВШФМ страхование. Диверси- фикация. Хеджи-
ГАНХиГС. 26. рование. Валерий Темкин, ВШФМ ГАНХиГС. 59.
27Релевантность денежных потоков 60Методы анализа влияния условий
проекта. При формировании денежных потоков реализации проекта. Анализ
проекта - Следует корректно учитывать: - чувствительности Сценарный анализ Метод
инфраструктурные капитальные затраты; Монте-Карло. Валерий Темкин, ВШФМ ГАНХиГС.
альтернативные издержки; прочие внешние 60.
эффекты («каннибализм», синергию) 61Литература. Брейли Р., Майерс С.
избыточную производительность. Не следует Принципы корпоративных финансов. 2-е изд.
учитывать: - «утопленные издержки» - – М.: Олимп-Бизнес, 2008. Ибрагимов Р.Г.
безвозвратные затраты (sunk costs), Структура капитала и ценность компании:
которые были произведены до начала анализ за рамками допущений теорем
проекта. Валерий Темкин, ВШФМ ГАНХиГС. 27. Модильяни–Миллера. РЖМ, том 7, №4, 2009,
28Экономическая обособленность с.33-56. Лимитовский М.А. Инвестиционные
инвестиционного проекта. Инвестиционный проекты и реальные опционы на
проект может быть экономически развивающихся рынках. 4-е изд. – М.:
обособленным или интегрированным в Юрайт, 2008. Лимитовский М.А., Минасян
действующую компанию. Необходимыми В.Б. Анализ рисков инвестиционного
условиями экономической обособленности проекта. «Управление финансовыми рисками»,
проекта являются: возможность отдельного №2, 2011, с.132-148. Валерий Темкин, ВШФМ
учета активов, доходов и расходов; наличие ГАНХиГС. 61.
отдельных коммерческих результатов, т. е.
На моделирование экономических задач аннуитетный платеж.ppt
http://900igr.net/kartinka/ekonomika/na-modelirovanie-ekonomicheskikh-zadach-annuitetnyj-platezh-203373.html
cсылка на страницу

На моделирование экономических задач аннуитетный платеж

другие презентации на тему «На моделирование экономических задач аннуитетный платеж»

«Детские журналы» - Каким должен быть детский журнал? Пусть будут вперегонку Расти, расти, расти! Давайте немножко отдохнем на "ПОЛЯНЕ ИГР". А пробовали ли вы мастерить что-либо своими руками? Журналы для младших школьников. "Мурзилка" - популярный детский литературно-художественный журнал. Обилие фотографий, рисунков придает журналу в целом живость и легкочитаемость.

«Журнал Печорина» - 29-го мая. … Я подошел к самому гроту. Я пожал плечами и раскланялся с секундантами Грушницкого. М.Ю.Лермонтов «Герой нашего времени». Вера! – вскрикнул я невольно. Л.Е. Фейнберг. Когда дым рассеялся, Грушницкого на площадке не было. Следственно, вы меня любить не можете… Вы должны презирать меня… Дуэль Печорина с Грушницким. 1890—1891.

«Журналы» - Журналы, которые можно почитать в школьной библиотеке. В путь готов? Иль только собираешься? «А почему?». И "Отчего и почему" Так нужен твоему уму! А с нашей "Клёпой" ты знаком? Читай "Трамплин", и станешь ты НА свете всех сильней! Во всех уголках земли у журналов есть свои корреспонденты.

«Капитал» - Дефицит. Дисконтирование. Инвестиции. Нет образования капитала, средства проедаются. Приведение к единому моменту времени будущих затрат и доходов. Дисконтированная стоимость. Амортизация —процесс замены изношенного основного капитала. через три года потребуется денежная сумма в размере 100 000 Р. Предложение капитала (SК) имеет положительный наклон.

«Оформление классных журналов» - Количество часов и дат на правой и левой страницах должно совпадать. Оглавление журнала. Отметки в журнале не должны исправляться. Необходимо указывать №№ и темы всех к/р. Темы уроков развития речи записываются с отметкой Р/р. Контроль за ведением журнала. От грамотного оформления журнала зависит объективная оценка труда учителя .

«Журналы для детей» - Печатной версии не было и пока нет. Уникальный старейший научно-популярный журнал для детей и юношества о природе. Сегодня к сожалению тираж у «Пионера» — самый маленький за всю историю. Индекс подписки на полгода: 72766. . Но то, что свой «читательских кадр» у «Пионера» держится стойко, — факт. Журнальное путешествие.

Инвестиции

8 презентаций об инвестициях
Урок

Экономика

125 тем
Картинки
900igr.net > Презентации по экономике > Инвестиции > На моделирование экономических задач аннуитетный платеж