Без темы
<<  ИТС «Сибторг» Как измерить эффективность профориентационной работы  >>
К совещанию РСПП по вопросам ДКП
К совещанию РСПП по вопросам ДКП
Мандат I: поддержание ценовой стабильности и таргетирование инфляции
Мандат I: поддержание ценовой стабильности и таргетирование инфляции
Мандат I: поддержание ценовой стабильности и таргетирование инфляции
Мандат I: поддержание ценовой стабильности и таргетирование инфляции
Мандат II: поддержание темпы роста ВВП и занятости Динамика
Мандат II: поддержание темпы роста ВВП и занятости Динамика
Мандат III: поддержание финансовой устойчивости Динамика просроченной
Мандат III: поддержание финансовой устойчивости Динамика просроченной
Выводы:
Выводы:
Спасибо за внимание
Спасибо за внимание
ВВП России в 2013 году: рост экономики полностью формируется сектором
ВВП России в 2013 году: рост экономики полностью формируется сектором
Рост потребительских расходов населения продолжает замедляться
Рост потребительских расходов населения продолжает замедляться
Продажи новых пассажирских и легких коммерческих автомобилей в России
Продажи новых пассажирских и легких коммерческих автомобилей в России
Инвестиции частного сектора замещают спад инвестиционной активности в
Инвестиции частного сектора замещают спад инвестиционной активности в
Инвестиции оттолкнулись от дна, но до восстановления еще далеко
Инвестиции оттолкнулись от дна, но до восстановления еще далеко
Необходимы новые драйверы роста
Необходимы новые драйверы роста
Предложение стагнирует, несмотря на рост спроса
Предложение стагнирует, несмотря на рост спроса
Текущие цены на нефть не создают проблем для бюджета, но
Текущие цены на нефть не создают проблем для бюджета, но
Рост инфляции вызван исключительно немонетарными причинами
Рост инфляции вызван исключительно немонетарными причинами
Ставки предоставления ликвидности на срок до года существенно отстают
Ставки предоставления ликвидности на срок до года существенно отстают
Денежный рынок: снижение зависимости ставок от объема предоставленной
Денежный рынок: снижение зависимости ставок от объема предоставленной
Банковская система: население снова чистый текущий кредитор
Банковская система: население снова чистый текущий кредитор
Внутренняя сбалансированность банковской системы не вызывает опасений
Внутренняя сбалансированность банковской системы не вызывает опасений
Объемы кредитования инвестиций в российской экономике остаются низкими
Объемы кредитования инвестиций в российской экономике остаются низкими
Платежный баланс достаточно стабилен при неизменно высоких ценах на
Платежный баланс достаточно стабилен при неизменно высоких ценах на
Зависимость от нефтяных цен остается высокой, но устойчивость к
Зависимость от нефтяных цен остается высокой, но устойчивость к

Презентация на тему: «К совещанию РСПП по вопросам ДКП». Автор: maxim petronevich. Файл: «К совещанию РСПП по вопросам ДКП.ppt». Размер zip-архива: 4005 КБ.

К совещанию РСПП по вопросам ДКП

содержание презентации «К совещанию РСПП по вопросам ДКП.ppt»
СлайдТекст
1 К совещанию РСПП по вопросам ДКП

К совещанию РСПП по вопросам ДКП

Петроневич Максим Васильевич главный эксперт maksim.petronevich@gazprombank.ru Тел.: +7(495) 287 63 93

Ноябрь 2013 г.

В масштабах страны, в интересах каждого

«Газпромбанк» (Открытое акционерное общество)

2 Мандат I: поддержание ценовой стабильности и таргетирование инфляции

Мандат I: поддержание ценовой стабильности и таргетирование инфляции

Рост инфляции поддерживается немонетарными причинами

Инфляция

5.30

5.3

Небазовая инфляция

2.54

9.1

Базовая инфляция

2.89

4.01

Разнонаправленная динамика официальной и монетарной инфляции, а также данных опросов ожидаемой инфляции позволяет Банку России обосновывать широкий спектр мер денежно-кредитной политики. Нет достаточных свидетельств о степени влияния Банка России на инфляцию

2

Октябрь/январь 2013 г

Октябрь/январь 2013 г

Алкоголь

0.74

13.6

Жкх

0.84

9.2

Табак и бензин

0.40

19.6

Продовольствие

1.28

4.63

Непродовольственные товары

1.00

3.00

Услуги

0.61

5.51

Динамика составляющих инфляции, прирост к декабрю предыдущего года, %

Динамика составляющих инфляции, % г/г

Вклады, п.п.

Темпы роста, %

Источник: Росстат, расчеты Газпромбанка

3 Мандат I: поддержание ценовой стабильности и таргетирование инфляции

Мандат I: поддержание ценовой стабильности и таргетирование инфляции

Целеполагание очень расплывчатое

«Целевые ориентиры для темпа роста индекса потребительских цен установлены на уровне 5,0% в 2014 году, 4,5% в 2015 го­ду и 4,0% в 2016 году и определены с точностью до 0,5 процентного пункта. Целевые ориентиры по инфляции установлены в виде точечных значений, а не диапазона, как в предыдущие годы». Наличие помимо условно-точечного ориентира «допустимых отклонений инфляции от целевого уровня в пределах 1,5 процентного пункта вверх и вниз» размывает цели по инфляции еще в большей степени (3…7% на 2014 год). Предложение ввести две категории ориентиров: а) целевой ориентир, который строится на основе долгосрочных трендов (или нормативных гипотез) в параметрах немонетарной (продовольственная инфляция, темпы индексации тарифов и т.д.) инфляции – например, равенство темпов роста монетарной и немонетарной инфляции; б) оперативную цель Банка России, которая • включает в себя текущие краткосрочные ожидания параметров немонетарной инфляции и может регулярно пересматриваться при изменении этих ожиданий; • вписывается в допустимые отклонения (+/- 1,5 п.п.) от целевого ориентира; • является оперативным ориентиром для изменения параметров денежно-кредитной политики.

3

Источник: ОДКПН, расчеты Газпромбанка

4 Мандат II: поддержание темпы роста ВВП и занятости Динамика

Мандат II: поддержание темпы роста ВВП и занятости Динамика

экономической активности совпадает с динамикой кредитования

Есть разнонаправленная причинность между темпами роста кредитования и экономикой. В то же время, влияние ДКП на экономический рост через механизм кредитования лучше обоснован статистикой и обладает более коротким (обозримым) трансмиссионным лагом. NB: ДКП не обладает инструментами управления «потенциальным» темпом роста ВВП

4

Динамика денежный показателей и показателей экономической активности

Источник: Росстат, Банк России, расчеты Газпромбанка

5 Мандат III: поддержание финансовой устойчивости Динамика просроченной

Мандат III: поддержание финансовой устойчивости Динамика просроченной

задолженности растет опережающими темпами

Потенциальный рост рисков подталкивает Банк России к более жесткой политике

5

Прирост кредитов и просроченной задолженности, %, г/г

Источник: Банк России, расчеты Газпромбанка

6 Выводы:

Выводы:

Фактическая политика Банка России складывается (должна складываться) из 3 мандатов: Инфляционное таргетирование Поддержание темпов экономического роста вблизи потенциальных Поддержание финансовой стабильности по сравнению с другими мандатами, выполнение Банком России мандата I cопряжено с более высокой неопределённостью и максимальным трансмиссионным лагом. в текущих условиях приоритет должен отдавать мандатам II и III. Вопросы: а) как правильно оценить разрыв между «потенциальными темпами роста»; б) как формализовать количественные критерии финансовой стабильности; в) может ли Центральный Банк добиваться улучшения финансовой стабильности за счет недовыполнения мандатов I и II; г) требуется более «тонкая» настройка (макроруденционального) надзора для минимизации влияния на темпы экономического роста при снижение риска.

6

7 Спасибо за внимание

Спасибо за внимание

7

8 ВВП России в 2013 году: рост экономики полностью формируется сектором

ВВП России в 2013 году: рост экономики полностью формируется сектором

недвижимости и финансовыми услугами

Факторы замедления Производство товаров (с/х, промышленность и строительство) формирует отрицательный вклад в темпы роста ВВП в размере 0,4–0,5 п.п. на протяжении второго квартала подряд. Динамика производства товаров (как фактора, генерирующего доходы) создает предпосылки для вхождения в рецессию и части экономики, связанной с производством услуг. Положительное влияние торговли близко к исчерпанию.

Факторы роста Неторгуемые отрасли – недвижимость и финансовые услуги – самые непрозрачные с точки зрения оценки их роста. По этим отраслям отсутствуют данные о выпуске в натуральных единицах, что формирует широкое поле неопределенности относительно оценки вклада в экономический рост. Можно утверждать, что основная часть экономики находится на грани стагнации / рецессии.

8

Реальный прирост ВВП по структуре производства, п.п.

Реальный прирост ВВП по структуре потребления, п.п.

Источник: Росстат, расчеты Газпромбанка

9 Рост потребительских расходов населения продолжает замедляться

Рост потребительских расходов населения продолжает замедляться

Индексация заработной платы бюджетников (+15% г/г) пока поддерживает темпы роста расходов, тем временем темпы роста зарплат в небюджетном секторе упали до уровня 5% г/г (в реальном выражении). Потребительское кредитование достигло максимального уровня проникновения в части финансирования потребительских расходов населения и будет замедляться вместе с ним. В 2013-2014 гг. темпы роста потребительских расходов сблизятся с темпами роста доходов в небюджетном секторе экономики (3–4% г/г в 2013 году, менее 3% г/г в 2014 году ). Однако охлаждение потребительского спроса за счет сближения темпов роста зарплат и расходов населения способствует поддержанию конкурентоспособности экономики ценой некоторого снижения краткосрочных темпов роста.

9

Источник: Банк России, Росстат, расчеты Газпромбанка

Динамика доходов и расходов населения, % г/г

Кредитование населения

Новые данные

10 Продажи новых пассажирских и легких коммерческих автомобилей в России

Продажи новых пассажирских и легких коммерческих автомобилей в России

сокращаются

Продажи новых пассажирских и легких коммерческих автомобилей в России по итогам 9М 2013 г. составили 2,05 млн шт. (-6,6% к 9М 2012 г.). При этом на рынке США и в Китае отмечается рост, в Европе сокращение продаж замедлилось. Из десяти крупнейших марок (68% общероссийских продаж) спад продаж отмечен у половины производителей, в т.ч. у лидера рынка – Lada (-20%). На 19,1% сократился и импорт легковых автомобилей в Россию (до 670 тыс. шт.). Замедление продаж наблюдается на фоне запуска программ льготного кредитования (стартовала 1 июля): выдано более 160 тыс. кредитов, в т. ч. 55 тыс. в октябре. Однако в связи с задержками выплат компенсаций со стороны Минфина существует вероятность сокращения сроков/объемов программы.

10

Источник: АЕБ, OICA, ACEA, PwC, Автостат, расчеты ЦЭП

Продажи пассажирских и легких коммерческих автомобилей на ряде рынков, изменение за 9М г/г, %

Продажи крупнейших марок автомобилей в РФ, изменение за 9М г/г, %

Новые данные

* С учетом легких коммерческих автомобилей

11 Инвестиции частного сектора замещают спад инвестиционной активности в

Инвестиции частного сектора замещают спад инвестиционной активности в

сырьевом секторе экономики

Объем инвестиций в основной капитал в средних и крупных предприятиях начиная с 2011 года стагнирует на уровне 14%. В структуре финансирования инвестиций происходит замещение: инвестиции сырьевого сектора сокращаются, в то время как частный сектор их наращивает, несмотря на многочисленные сдерживающие факторы (институты, стоимость кредита и т.д.). Инвестиции в обрабатывающую промышленность впервые после кризиса показали рост. Действия правительства носят противоречивый характер: заморозка тарифов, упрощение процедур строительства/присоединения/внешнеторговой деятельности сопровождаются повторным введением возможности возбуждения дел по статьям 198/199 без санкции ФНС, что будет подавлять инвестиционную активность частного сектора; в то же время заморозка тарифов будет однозначно способствовать дальнейшему сокращению доли инвестиций сырьевых гигантов. «Дело Минобороны» наглядно доказывает: борьба с коррупцией не носит системного характера.

11

Сырьевой сектор – топливный сектор, трубопроводный транспорт, производство древесины и металлургическое производство; Сектор с госучастием – энергетика, ж/д транспорт, образование, здравоохранение, госуправление и оборона; Частный сектор – прочие сектора; NB: Объем инвестиций в основной капитал по полному кругу предприятий в значительной степени отражает инвестиции населения в улучшение жилищных условий (ремонт, оборудование) и не отражает накопление капитала в реальном секторе.

Источник: Банк России, Росстат, расчеты Газпромбанка

Изменение инвестиций в основной капитал по секторам экономики, п.п. ВВП. в год

Прирост частных инвестиций по итогам года может составить до 0,5 п.п. ВВП за 2013 год, что соответствует динамике 2005–2006 гг.

12 Инвестиции оттолкнулись от дна, но до восстановления еще далеко

Инвестиции оттолкнулись от дна, но до восстановления еще далеко

В структуре инвестиций увеличивается доля собственных средств предприятий: около половины инвестиций финансируется бизнесом за счет собственных средств. С учетом наблюдаемого роста инвестиций это говорит о возможном повышении привлекательности российской экономики в глазах отечественных инвесторов и дает надежду на разворот капитальных потоков. Доля кредитов в источниках инвестиций остается незначительной.

12

Источник: Банк России, Росстат, расчеты Газпромбанка

Структура финансирования инвестиций в основной капитал

Приток прямых иностранных инвестиций в нефинансовый сектор экономики, млрд долл., скользящий год

Новые данные

13 Необходимы новые драйверы роста

Необходимы новые драйверы роста

Исторически расходы на нефть были выше 5% мирового ВВП только в период нефтяного кризиса 1979 г., связанного с революцией в Иране. Это спровоцировало резкий рост инфляции и экономический кризис, падение потребления нефти и ее цен в середине 1980-х гг. Сложившаяся ситуация означает, что нефтяной драйвер не позволит в дальнейшем поддерживать устойчивые высокие темпы роста экономики. Высокая зависимость экономики от цен на нефть будет ограничивать рост доходов и требует структурных изменений. В краткосрочной перспективе экспорт, потребительский спрос и госзакупки не способны стать драйверами ускорения темпов экономического роста. Единственным фактором ускорения могут стать инвестиции, что требует улучшения инвестиционных условий и развития финансового сектора, в том числе небанковского.

13

Источник: Минфин РФ, EIA, BP, МВФ, ВБ, расчеты Газпромбанка

Мировое потребление нефти

Динамика доходов бюджета, производства ВВП (млрд долл.) и цены на нефть марки URALS (долл./барр)

14 Предложение стагнирует, несмотря на рост спроса

Предложение стагнирует, несмотря на рост спроса

Темпы роста импорта замедляются вслед за темпами роста потребления населения. Динамика промышленного производства находится в состоянии стагнации на протяжении 1,5 лет. Динамика инвестиций ушла в устойчивый минус.

14

Динамика макропоказателей, 1.2008=100, сезонность устранена

Источник: Банк России, расчеты Газпромбанка

Новые данные

15 Текущие цены на нефть не создают проблем для бюджета, но

Текущие цены на нефть не создают проблем для бюджета, но

нефтезависимость – фактор потенциальной нестабильности

В 2013 году фактическое изменение структуры госрасходов коснулось прежде всего сокращения расходов на экономику, что негативно скажется на перспективных темпах роста. В целом же, соотношение расходных статей федерального бюджета довольно стабильно и инерционно.

Высокие цены на нефть не создают краткосрочных проблем с финансированием и исполнением бюджета. Выпадения налоговых доходов компенсируются дополнительными нефтегазовыми доходами (фактическая цена нефти выше базовой для бюджета). Как следствие, сохраняется существенный уровень ненефтегазового дефицита федерального бюджета, а значит, существуют риски его неисполнения в будущем при нестабильности на мировых рынках.

15

Источник: Федеральное Казначейство, расчеты Газпромбанка

Доходы и расходы федерального бюджета (с сез. корр.)

Структура расходов федерального бюджета

Новые данные

16 Рост инфляции вызван исключительно немонетарными причинами

Рост инфляции вызван исключительно немонетарными причинами

Ускорение темпов роста инфляции – результат исключительно мер фискальной политики (налоги на алкоголь и табак) и индексации тарифов на транспорт. Темпы роста монетарной инфляции продолжают снижаться и находятся на низких для России уровнях: 4,3% г/г – по монетарной инфляции, 2,7% г/г – по непродовольственным товарам длительного пользования. Продовольственные товары в расчете ИПЦ занимают более 40% в России (в развитых странах – 20%). Инфляция в России чувствительна к ценам на мировых продовольственных рынках в большей степени, чем в развитых странах.

Высокий дифференциал монетарных темпов инфляции с ростом зарплат и издержек неблагоприятно сказываются на экономике.

Разнонаправленная динамика официальной и монетарной инфляции, а также данных опросов ожидаемой инфляции позволяет Банку России обосновывать широкий спектр мер денежно-кредитной политики.

16

Динамика составляющих инфляции, прирост к декабрю предыдущего года, %

Динамика составляющих инфляции, % г/г

Источник: Bloomberg, расчеты Газпромбанка

Ипц

Ипц

2011

2012

2013

Январь-октябрь 2011

Январь-октябрь 2012

Январь-октябрь 2013

Инфляция

5.2

5.6

5.3

Продовольственные товары

-6.8

9.4

9.8

Непродовольственные товары

10.9

8.6

8.7

Услуги

6.2

4.7

5.8

Базовая инфляция (ЦЭП)

5.5

4.4

3.8

Небазовая инфляция (ЦЭП)

4.6

8.9

9.1

Плодоовощная продукция

-24.9

9.8

3.3

Услуги ЖКХ

11.3

9.1

9.2

17 Ставки предоставления ликвидности на срок до года существенно отстают

Ставки предоставления ликвидности на срок до года существенно отстают

от темпов инфляции

В отличие от ситуации конца 2011 года Банк России запаздывает с реакцией на снижение инфляции, аргументируя сохранение ставки, помимо прочего, сохранением инфляционных рисков и высокого уровня общей инфляции. Учитывая тот факт, что всплеск инфляции в 2013 году вызван прежде всего немонетарными факторами, действия Банка России по снижению долгосрочных ставок носят запаздывающий характер.

Несмотря на постоянное снижение темпов монетарной инфляции, фиксированные инструменты долгосрочного предоставления ликвидности (ставка 7,5%) не пользуются спросом Банк России может ослабить напряженность, начав регулярное масштабное предоставление ликвидности на аукционах плавающей ставки под залог нерыночных активов. Сейчас проведено два аукциона, на которых было предоставлено 807 млрд руб. под 5,75% (мин. РЕПО + 25 б.п.); тем не менее дифференциал между ставками денежного рынка и монетарными ставками остается высоким.

17

Целевой уровень - 6%

Ставки предоставления ликвидности и инфляция

Источник: Bloomberg, расчеты Газпромбанка

18 Денежный рынок: снижение зависимости ставок от объема предоставленной

Денежный рынок: снижение зависимости ставок от объема предоставленной

ликвидности

Неравномерность распределения залогов способствует стабильности ставок денежного рынка, несмотря на снижение ставок предоставления госресурсов до минимального уровня (5,7–5,8%). Можно констатировать: зависимость ставок денежного рынка от объема предоставляемой ликвидности снизилась. Снижение ставок возможно только за счет понижения ставок по основным инструментам предоставления ликвидности или ослабления требований к залогам.

Быстрое сближение темпов роста кредитования с темпами роста М2Х способствует интенсивному замедлению экономического роста. Реальные темпы широкой денежной массы стабилизировались на уровне 8–10% г/г, достаточном для удержания экономики от рецессии в среднесрочном периоде.

18

Динамика ставок денежного рынка, %

Динамика денежных показателей и индекса базовых отраслей, %

Источник: Банк России, расчеты Газпромбанка

М2Х* – широкая денежная масса, включая наличную валюту и валютные депозиты

Новые данные

Новые данные

19 Банковская система: население снова чистый текущий кредитор

Банковская система: население снова чистый текущий кредитор

Охлаждение потребительского спроса приводит к восстановлению утраченного статуса домохозяйств как чистого кредитора банковской системы. Средства для кредитования нефинансового сектора привлекаются от государства (Минфин и Банк России) и с финансового рынка. За 2012 г. доля ресурсов государства в пассивах банковской системы выросла с 10% до 13%, достигнув максимума с начала 2010 г. Привлеченные средства все в меньшей степени трансформируются в прирост чистого кредита предприятиям, и все в большей – в прирост ликвидности (как валютной, так и рублевой). Ухудшение кредитного портфеля привело к снижению достаточности капитала. Однако его уровень остается достаточным для обеспечения устойчивости банковской системы на горизонте до 9–12 месяцев.

19

Динамика сальдо баланса банковской системы с основными экономическими агентами, млрд руб., скользящий прирост за последние 12 месяцев

Прирост источников

Прирост активов

Источник: Банк России, расчеты Газпромбанка

Новые данные

20 Внутренняя сбалансированность банковской системы не вызывает опасений

Внутренняя сбалансированность банковской системы не вызывает опасений

Вычисление данного индекса происходит с использованием данных о внутрисистемных оборотах: суммируются остатки на счетах межбанковских кредитов по всем кредитным организациям. Получившийся результат правится на величину «трансфертов» внутри некоторых банковских групп и соотносится с общей суммой обязательств банковской системы. Система считается внутренне сбалансированной, если доля подобных операций не превышает естественного «технического» уровня. Измеряется в условных единицах. Источник: Банк России, Центр развития

Возобновление роста индекса совпало с началом увеличения уровня просрочки по потребительским кредитам. Рост индекса происходит, несмотря на снижение потребности в ресурсах (разница между приростом кредитов и депозитов нефинансового сектора и населения со стороны банковской системы). Индекс находится далеко от опасных уровней, что связано прежде всего с величиной государственной поддержки со стороны Банка России и Минфина.

20

Индекс разбалансированности банковской системы

Источник: Банк России, расчеты Газпромбанка

Новые данные

21 Объемы кредитования инвестиций в российской экономике остаются низкими

Объемы кредитования инвестиций в российской экономике остаются низкими

Долговая нагрузка российской экономики в 2011 году была самой низкой как относительно развитых стран, так и относительно стран БРИК. В 2012 году данный показатель вырос, но объемы остаются ниже 50% ВВП, отчасти за счет проводимой госсектором политики накопления. В 2012 году наблюдается разбалансировка кредитного сектора: значительная часть ресурсов уходит в высокомаржинальный сектор потребительского кредитования. В такой ситуации стандартная монетарная политика количественного регулирования ставки неэффективна. Ужесточение политики приводит к охлаждению инвестиций и росту их зависимости от внешнего фондирования, но на потребительский кредит оказывает незначительное влияние. Необходимо более точечное управление, направленное на качественное сдерживание потребительского кредита при создании дополнительных стимулов для роста корпоративного кредита.

21

Источник: Всемирный банк, Банк России, расчеты Газпромбанка * На 2012 год, исключая межбанковский

Внутренний кредит*, % от ВВП

Доля кредитов населению и предприятиям, % от активов банков

22 Платежный баланс достаточно стабилен при неизменно высоких ценах на

Платежный баланс достаточно стабилен при неизменно высоких ценах на

нефть

В 2013 году возобновилась сильная привязка динамики РТС к динамике цен на нефть. Временное ослабление рубля связано с сезонным всплеском спроса на валюты, низкими ценами на нефть и сохранением высоких темпов предоставления ликвидности в условиях замедления спроса на кредиты Ненефтегазовое сальдо счета текущих операций достигло -20% ВВП, что свидетельствует об ухудшении конкурентоспособности российских производителей. Реальный курс рубля с 2007 года вырос более чем на 20%.

22

Источник: Всемирный банк, Банк России, расчеты Газпромбанка * На 2011 год, включая чистый кредит центральному правительству

Динамика показателей биржевого рынка

Платежный баланс, сезонность устранена, млрд. долл.

Ненефтегазовый счет текущих операций, сезонность устранена, % ВВП

23 Зависимость от нефтяных цен остается высокой, но устойчивость к

Зависимость от нефтяных цен остается высокой, но устойчивость к

нефтяным шокам немного выросла

Показатели устойчивости экономики к внешним шокам

Показатели устойчивости экономики к внешним шокам

Показатели устойчивости экономики к внешним шокам

2007

2012

Нефтяной сектор:

Доля в ВВП

28%

28%

Доля в экспорте

65%

65%

Доля в доходах бюджета

37%

51%

Внешний частный долг, % ВВП

32%

28%

Внешний долг и фонды:

Выплаты по внешнему долгу в ближайшие 12 месяцев, млрд. долл.

138

93

Чистые иностранные активы финансового сектора, млрд долл.

-128

58

Нефтяные фонды, % ВВП

18%

8%

Перегрев экономики:

Доля прироста кредитов населения к товарообороту

11%

11%

Доля запасов в спросе,%

27%

23%

23

Источник: Минфин РФ, Росстат, Банк России, расчеты Газпромбанка

«К совещанию РСПП по вопросам ДКП»
http://900igr.net/prezentacija/ekonomika/k-soveschaniju-rspp-po-voprosam-dkp-156487.html
cсылка на страницу
Урок

Экономика

125 тем
Слайды
900igr.net > Презентации по экономике > Без темы > К совещанию РСПП по вопросам ДКП