Ипотечные ценные бумаги: рождающийся рынок

Ипотечные ценные бумаги: рождающийся рынок

Александр Казаков Юридическая фирма Линия права

Ипотечные ценные бумаги

Ипотечные ценные бумаги являются основным источником рефинансирования. Виды ИЦБ: Долговые бумаги Ипотечные облигации, эмитируемые ипотечным агентом (американская модель / секьюритизация); Ипотечные облигации, эмитируемые банком (немецкая модель / Pfandbriefe) Долевые бумаги Ипотечные сертификаты участия (американская модель)

Ипотечные облигации, эмитируемые ипотечным агентом

Примерная структура выпуска

Покрытие

Инвесторы

Инициатор

Ипотечные облигации

Ипотечный агент

Собственность

Покрытие

Контроль

Спецдеп

Ипотечные облигации, эмитируемые банком

Примерная структура выпуска

Иные активы

Инвесторы

Банк

Ипотечные облигации

Покрытие При банкротстве составляет отдельную конкурсную массу

Контроль

Спецдеп

Ипотечные сертификаты участия

Примерная структура выпуска

Покрытие

Доверительное управление

Инициатор

Управляющая компания

Ису

Покрытие

Ису

Контроль

Инвесторы

Спецдеп

Новеллы Закона об ипотечных ценных бумагах

Появление жилищных ипотечных облигаций; Более подробное регулирование эмиссии нескольких субординированных выпусков ИЦБ; Порядок реализации и продажи ипотечного покрытия в случае банкротства эмитента; Банки получили право выпускать Ипотечные сертификаты участия.

Добавочная стоимость, создаваемая при помощи ИЦБ

Права требования по ипотечным кредитам/закладные

Ипотечные ценные бумаги

Неликвидные

Ликвидные/способные к обращению

Оценка стоимости субъективна

Стоимость определяется рынком - в некоторых случаях ежедневно

Все риски несет владелец

Риски диверсифицированы пулом и зачастую дополнительно обеспеченны

Расходы по управлению пулом сконцентрированы у владельца

Расходы по управлению пулом распределены между инвесторами

Дополнительные выгоды инициатора выпуска

Для Инициатора выгода ИЦБ сводится к следующему: Доступ к прямому финансированию миную посредников на рынках капитала (банки); Диверсификация источников финансирования; Заимствование при эмиссии через ипотечного агента не обременяют баланс Инициатора; Инициатор может освободить свой баланс от значительного объема неликвидных активов; При продаже активов посредством эмиссии ИЦБ не уплачивается дисконт; Инициатор может выступать сервисным агентом и заработать дополнительные деньги на обслуживании ранее принадлежавших ему активов; Инициатор вправе претендовать на разницу между доходом, уплачиваемым владельцам ИЦБ и доходом, получаемым от ипотечного покрытия.

Дополнительные выгоды инвестора

Для Инвестора выгода ИЦБ сводится к следующему: Фактическая возможность инвестирования на рынке ипотечного кредитования; Юридическая возможность инвестирования на рынке ипотечного кредитования; Диверсификация рисков по сравнению с инвестированием в отдельные закладные; Налоговые льготы; Высокая надежность долговых и долевых ИЦБ; Низкая стоимость управления.

ИЦБ и секьюритизация

Секьюритизация активов признана важнейшей финансовой инновацией второй половины ХХ века. Первыми активами для секьюритизации как правило становятся ипотечные кредиты. Закон об ипотечных ценных бумагах может стать локомотивом применения секьюритизации для других активов. Механизм секьюритизации необходимо урегулировать в специальном Федеральном законе.

Юридическая фирма Линия права

115054 Москва Ул. Щипок 11/28 стр. 1 www.lp.ru (095) 787 71 01 Управляющий партнер: Новаковский Андрей Владимирович andrey.novakovskiy@lp.ru Практика в области ипотечного кредитования: Казаков Александр Александрович alexander.kazakov@lp.ru